轮证先锋的诞生

　　法国兴业银行(后文简称“法兴”)诞生于19世纪，由当时法国一群工业家和金融家创立。从名字就可以看出法兴银行的雄心壮志：“振兴和促进法国工商业发展”。19世纪70年代，法兴成为在伦敦和俄罗斯开设分行的首批法国银行之一，后来陆续在纽约、非洲和中欧国家设立分行、开展业务。

　　150年后的今天，法兴已成为欧洲最大的金融服务集团之一，在全球66个国家和地区拥有14.5万名员工，每天服务的客户数量达到3100万。在业务方面，除了法国本土的零售银行业务，法兴还在中东欧、地中海地区和非洲开展广泛的海外零售银行业务，并在全球多地进行企业和投资银行业务、私人银行、资产管理和证券服务，拥有市场认可的专业知识、顶级国际排名和集成解决方案。

　　法兴进入香港的时间也较早，并于1996年成为香港衍生权证市场的第一批发行人;10年后的2006年又以先锋姿态成为刚面世的牛熊证发行人。

　　这两大事件，是法兴作为香港权证/牛熊证市场重要成员的故事开篇。

　　轮证的杠杆效应，以较少资金捕捉相关资产的走势

　　先来简单介绍一下权证的概念。

　　认股证，英文称Warrant，港市江湖人送外号窝轮。而牛熊证，则在2006年由港交所引入，近些年发展迅速。两者都是具杠杆的衍生投资工具。

　　简单说，窝轮和牛熊证是一种权利证明，能让持有人拥有在预定的到期日，以预定的行使价，购买或卖出相关资产(如：股份，指数，商品，货币等)的权利。认股证根据持有人的权利可区分为认购证(看好)和认沽证(看空)，牛熊证顾名思义则由牛证(看好)和熊证(看空)两种类型组成。理论上，当相关资产价格上升时，其认购证/牛证价值会上升，而其认沽证/熊证价格会下跌;相反，当相关资产价格下跌时，其认购证/牛证价值会下跌，但认沽证/熊证价格会上升。

　　权证是一种以较少资金捕捉相关资产走势的投资工具，其杠杆特性让投资者能以比购买正股较低的资金，赚取相等甚至更多的回报。

　　比如投资者看好一只港股股票的后市，此票价格较高，投资者出于资金限制和投资偏好可选择认股证/牛熊证，来间接投资目标股票，实现了“少量资金获取较大收益”的效果。

　　权证/牛熊证命名学

　　为方便讲解，我们以一家港股上市的ABC公司为例。而ABC相关的窝轮，最典型的名字可能是“ABC法兴八三购A(@EC)”。

　　这里ABC自然代表目标股票，法兴代表发行这只窝轮的是法兴银行，八三是2018年3月的简称(如果是2017年11月会被称作“七甲”，12月则是用“乙”来表示)，表示的是窝轮的行权日期(到期年月)，“购”就简单了，表示这只窝轮是认购窝轮，代表投资者对ABC未来股价看涨，而看跌自然对应的是认沽窝轮，用“沽”简化。

　　后面的大写字母“A”，只是一个区分符号。一般对于同一只股票且行权日相同的窝轮，发行机构可能会设置好几种不同的行权条件，于是就用A/B/C/D来区分这些窝轮。括号内的“@”表示到期交割方式为现金交割而非股票交割，简单说，就是最后投资人赚的亏的都是钱(如果是实物交割，则用“*”表示)。“E”表示欧式交割方式(对应的是美式交割)，即持有这只窝轮的投资者，必须在规定时间才能行权，“C”则是认购(Call)的英文缩写，对应前面的“购”，而如果前面是“沽”，则这里用“P”(Put，认沽)来对应。

　　牛熊证的命名跟窝轮相似，但又有一些差异。

　　还是以ABC公司为例，一只典型的ABC相关的牛熊证，典型名字可能是“ABC法兴八乙牛A(RC)”。这里“牛”表示牛证，用于投资者做多，对应自然是“熊”，而这里“A”的含义跟窝轮一样，“R”表示这只牛熊证是R类(有剩余价值，牛熊证计算最终收益时的一种方法，这里不详述)，跟“N”代表的N类(无剩余价值)作区分，最后的“C”表示的意思跟窝轮相同。

　　授人以鱼与授人以渔

　　二十年领先的发行经验，让法兴在窝轮和牛熊证的发行交易上走在市场前列—— 2005年至2016年间，法兴累计推出窝轮逾7000只。

　　法兴的价值理念是尽力帮助投资者降低投资成本，其提供的窝轮/牛熊证流通量大(发行人挂出的买盘和卖盘的买卖份数)，差价也具有极强的稳定性。

　　古语有云，授人以鱼不如授人以渔。法兴银行不仅作为发行机构为投资者提供了优秀稳定的衍生产品，同时也在授人以渔的道路上不断拓展，举办过不同类型的教育讲座，对窝轮和牛熊证进行科普和推广，还是首位推出有关窝轮书籍的发行人。

　　2016年，为应对日益成熟的窝轮牛熊证市场，法兴推出了“恒指牛熊证发行人积极指标”，旨在提升发行人报价质量的透明度，让投资者能从中选择适合自己且成本收益比较高的轮证。该指标的统计主要借用了“窄，大，稳”三招功夫，对买卖差价、流通量及稳定性三方面进行评价，从而扭转了传统意义上投资者仅采用“成交”数据选择轮证的观念。

　　第一招：“窄”

　　窄指的是买入价和卖出价间的价差窄。买卖价差愈窄，产品的流动性越好，投资成本越低。发行人提供买卖差价窄的产品越多，投资者更容易找到符合个人的风险投资取向的产品投资。而平均买卖差价越小，越代表发行人致力为投资者降低成本。

　　第二招：“大”

　　大指的是流通量大。流通量越大，交易的成功概率越高。平均最佳买入/卖出流通量越大，代表发行人于市场上提供的流动性较大，投资者较易完成买卖数额较大的交易，能有效避免分批买入或卖出的风险及成本。

　　第三招：“稳”

　　稳指的是发行人的稳定性。主要可以看作发行人维持最小差价的时间，这可以避免选择一些少数时间容易买卖而多数时间较难买卖的发行人，从而降低流动性风险。

　　2017年2月，“恒指牛熊证发行人积极指标”荣获新城财经台《香港企业领袖品牌2017》金融类的卓越市场参考数据品牌，肯定了法兴在窝轮和牛熊证市场交易和参考上做出的贡献。

　　作为香港市场窝轮/牛熊证交易的顶级宗师，法兴在产品发行和投资者教育上齐头并进，相信在未来会继续为香港衍生品市场的发展做出更多的贡献。

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　　以上资料及其内容由法国兴业证券(香港)有限公司(‘法兴’)提供仅供参考，并不构成要约、招揽或邀请、宣传、诱使、任何不论种类或形式之申述或订立任何交易的任何建议或推荐。结构性产品并无抵押品。如发行人或担保人无力偿债或违约，投资者可能无法收回部份或全部应收款项。结构性产品价格可升可跌，投资者有机会损失全部投资。过往表现并不预示未来表现。牛熊证设有强制性收回特点，若相关资产价格/水平在到期前触及收回价/水平，牛熊证会实时被强制性收回。在此情况下，N类牛熊证投资者会损失于牛熊证之全部投资而R类牛熊证之剩余价值可能为零。投资前请充分理解产品风险并咨询专业顾问。法兴/或其联属公司为结构性产品之流通量提供者，可能为唯一在香港交易及结算所有限公司提供报价之一方。阁下应详细阅读载有结构性产品条款及风险披露的有关上市文件。请于法兴网页hk.warrants.com参阅上市文件。