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资本,求变,出口跨境电商如何破局?

发布时间:2017-08-17 07:22 来源:互联网 点击:

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寻求资本,是所有出口跨界电商公司的“出路”。 出口跨境电商,过去几

寻求资本,是所有出口跨界电商公司的“出路”。

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出口跨境电商,过去几年最热门的行业之一。根据中国电子商务研究中心及国家统计局数据,中国出口跨境电商交易规模,已由2011年的1.55万亿增长至2016年的5.5万亿,复合增长率28.77%。

行业快速发展,但身处其中的公司,日子却并不好过。

8月4日,新三板公司有棵树被天泽信息并购,34亿,新三板第三大并购案。不少读者问读懂新三板研究员,你们怎么不写?读懂新三板研究员写了,但觉得这个事情值得花两个星期研究,于是推迟了。

因为,有棵树被并购,是出口跨境电商发展危机的一个缩影。

“卖身”愿望迫切,是因为缺钱

有棵树是第二次被并购,它“卖身”的愿望很迫切。

今年3月份,A股公司金达威曾看中了有棵树,想要收购其100%股份。但在有棵树被3·15晚会爆出“子公司销售自日本的核污染地区产品”后,金达威在3月15晚突然发布公告,声称接到有棵树实际控制人肖四清签署的终止交易的函,肖四清决定单方面不可撤销地终止交易事项。并购失败。

但时隔五个月,有棵树再次公布被并购信息。这一次,收购方换成了天泽信息。

8月4日,有棵树发布公告称,A股公司天泽信息以34亿并购其99.9991%的股份。其中29.78亿元以发行1.30亿股股份的方式支付,每股发行价格为23.10元,4.21亿元以现金方式支付,收购完成后,天泽信息将合计持有有棵树99.99%股权。

34亿元的估值,也成为A股与新三板之间的第三大并购案。在本次收购中,有棵树的高额对赌,让人印象深刻。有棵树做出了三年近10亿元的高额对赌。

公司承诺,2017年、2018年、2019年度实现的扣非净利润分别不低于人民币2.1亿元,3.25亿元,4.25亿元,共计9.6亿元。2016年,有棵树的净利润为1.05亿元,62.83%。也就是说,未来两年内,有棵树业绩需要增长210%。

这个对赌有多夸张,读懂新三板研究员带你看组数据:2017年以来,39家被并购的新三板公司,身背对赌协议的就有36家。21家可以统计到2016年净利润并且有未来两年对赌数据的企业,在未来两年,21家公司的扣非净利润仅需增长1.22倍。

但高额的对赌条款,并没有为有棵树的投资人带来理想的收益。与其他并购案动辄一倍左右的高溢价不同,有棵树的收购估值溢价仅21.04%。

公开资料显示,有棵树自挂牌以来共有过两次定增。其中,2016年11月17日,有棵树向9名投资者发行2472万股,发行价格为12.5元/股,共募集资金3.09万股。当时,公司估值28.09亿元。这意味着,本次收购估值较之前定增估值相比,仅溢价21.04%。

而2017年以来,在被A股上市收购50%以上股份的39家新三板公司中,平均溢价率达到165.95%。

按2017年的承诺业绩算,有棵树16倍左右的市盈率,也与A股公司并购新三板公司平均14倍左右相差无几。

降低身段,一心求“买”,似乎很难理解,有棵树这样高速成长的公司,为什么如此渴望进入A股公司。

因为钱。这是读懂新三板研究员研究了有棵树所处的出口跨境电商行业后,得出的结论。

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出口跨境电商公司,太需要钱了

“对有棵树来说,以目前的体量,为了保持快速增长,公司对资金的需用量会非常大,甚至几个亿都不太能解决问题。”一位投资人对读懂新三板研究员表示。

2015年和2016年,有棵树的净利润分别为0.65亿元和1.05亿元。而同期,公司的经营性现金流均为净流出3.52亿元。

是的,有棵树太需要钱了。出口跨境电商行业的公司,也太需要钱了。

读懂新三板研究员选取了出口跨境电商行业中,规模较大并且有公开数据的7家公司来分析。

2015年,这7家公司中,只有海翼股份的经营性现金流为正。到了2016年,仍然有4家公司的经营性现金流处于负值。

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需要钱,是由出口跨境电商公司的商业模式决定的。出口跨境电商的收入由海外进行结算,钱进入境内,整个时间会被拉长。同时,卖家必须先囤货再把产品卖到国外,整个账期通常为两三个月左右,需要铺垫大量的资金。

因此,对出口跨境电商来说,最大的限制就是资本。

有人算过一笔账,比如一个卖家做5亿元的交易额,可能有1.5亿元的存货都在海上运输。而当这卖家希望能把销量翻倍,达到10亿规模的GMV,那他就必须增加1.5亿元的资金才可能推动。

资本的意义有多大,看看跨境通,你就知道了。

2014年,跨境通借壳百圆裤业时,跨境出口业务收入为4.29亿元。同年,有棵树、傲基电商和海翼股份的营收分别为2.33亿元、4.77亿元和7.46亿元。

借壳的同时,百圆裤业配套募集资金1.5亿元。除去支付收购款的6000万元,剩余9000万元用于补充环球易购的业务发展所需资金。这还不算其通过上市公司进行的债权融资。

反观,2014年11月12日,傲基电商进行第二次融资,苏州时代伯乐创业投资合伙企业等5位投资者约定分2期向公司投资3350万元,两次融资累计募资6350万元。而有棵树和海翼股份分别在2015年6月和2016年挂牌后,才进行第一次外部融资。

结果是,2016年,跨境通以83.82亿元的营收,成为出口跨境电商的第一集团。

于是,你会看到,几乎所有在新三板挂牌的出口跨境电商,挂牌时间均在2015年下半年到2016年之间。来到新三板后,这些企业干得最多的事情就是融资。

6家新三板出口跨境电商企业平均融资额为2.23亿元,其中海翼股份的4.17亿元,成为出口跨境电商在新三板的最大融资额。今年,赛维电商正式公布一则2.2亿元的融资计划。

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今年以来,除有棵树外,通拓科技、价之链也接连被上市公司收购。他们似乎极度渴望进入更高层次的资本市场,拿到更多的钱。

同时,你会看到,即使新三板有多家出口跨境电商公司已经符合IPO的财务指标,但没有人选择IPO。

原因只有一个。“IPO太慢了。”

在这个所有玩家都在“全力奔跑”的行业中,缺钱就意味着死亡,没有人愿意停下脚步。

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看不清未来的出口跨境电商

出口跨境电商在全力奔跑,但是又有多少人真正看清了这个行业的未来?

至少,投资人看不清。

读懂新三板研究员注意到,有棵树今年完成的8125万元融资,同样伴随着高额的对赌,但有棵树没有完成2016年的业绩承诺。

不只有棵树,在其他新三板出口跨境电商的身上,类似的高额对赌也并不少见。以下,是6家新三板出口跨境电商公司的定增和对赌协议的情况:

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“这个行业高速成长太多年,目前是否有持续性,只有企业自己才最了解。企业销售需要打广告,多少钱广告能有多少营收,企业自己会有预估。所以整个行业到底能发展多大,企业自己才清楚。”

过去几年,出口跨境电商获得飞速发展。以这7家规模较大的出口跨境电商为例,2015年和2016年,7家公司的营收平均增速分别为605.65%和148.29%。

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资本嗅到机会。于是,大量的玩家涌入这个行业。

数据显示,2016年,有近70万新卖家入驻亚马逊美国站,超过10万个亚马逊卖家的年销售额逾10万美元,同比增长30%;2015年7月,eBay的卖家数量为1.55亿,数量还在急速增长中。

问题开始凸显。“这个行业没有太大的护城河。但是赚钱不容易。毛利率较高,净利率较低。”一位曾试图投资出口跨境电商的投资人说。

所以,几乎所有新三板出口跨境电商的年报风险提示,首当其冲的,就是出口市场竞争加剧及产品同质化严重的风险。

截至目前,这个市场仍然处于极度分散的状态:行业内,位居第一的环球易购在2015年创造37亿收入,市占率也只有1.23%。

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